机构投资者评论InstitutionalInvestorReview：记录最杰出的投资人物与事件

文

迦南子筠

编辑

白曼

出品：机构投资者评论

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世界上最富有的主权财富基金有谁？

靠“液体黄金”富起来、政府财政收入超80%来自石油的沙特公共投资基金（PublicInvestmentFundofSaudiArabia，PIF），一定是其中之一。

这个行业真正开始认识PIF，是年孙正义向王储穆罕默德45分钟募资敲定亿美元的故事。

PIF于年根据沙特皇家法令成立，旨在为对国民经济具有战略意义的项目提供融资支持。

年以前，PIF一直相当低调，投资基本聚焦于沙特国内，仅有2%用于境外投资。年1月，现任王储穆罕默德·本·萨勒曼（彼时为副王储）被任命为经济和发展事务委员会（CEDA）主席；同年3月，原属于沙特财政部的PIF被划归到CEDA，穆罕默德开始正式掌控PIF。从此以后，沙特/沙特家族开始持续“破圈”、“出圈”。

对于沙特阿拉伯这个国家来讲，沙特家族无论从政治、经济还是宗教文化上都处于垄断地位，靠着石油不断聚集家族财富的实力，成为世界上显赫的家族部落之一。

据沙特众议院估计，沙特王室总财富高达1.7万亿美元(约10.76万亿人民币)，家庭成员约15,名，王子5多名，但掌握核心资产的仅有约2人。

家族王国，家族企业？国家主权基金起源于“液体黄金”

「沙特」取名来自古兰经，意为「快乐的」或「福佑的」。沙特家族的始祖沙特·本·穆罕默德原为利雅得西北郊德拉伊叶村埃米尔。公元年，其子穆罕默德继位后，于年联合伊斯兰教大改革家穆罕默德·本·阿卜杜勒·瓦哈卜，传播瓦哈比派教义，确立了沙特家族在内志(纳季德)的统治地位。

年，内志埃米尔(酋长)阿卜杜勒·阿齐兹兼并了汉志(希贾兹)，于年9月宣布建立沙特阿拉伯王国。沙特家族经过约30年的征战，统一了阿拉伯半岛，成立沙特阿拉伯王国。

年沙特建国之初，相当贫穷，贫瘠的土地，沙漠化严重，没有经济产业，主要收入来自那些朝圣麦加、麦地的朝觐费用。

年随着近邻伊朗大规模石油的出产，开国君主开国君主阿卜杜勒·阿齐兹看到了财富的希望，他觉得沙特也应该会有石油。年，美国加州标准石油公司（Socal，雪佛龙公司的前身）找到沙特，表示想开采石油。于是沙特与Socal签订了一个协议，成立加尼福尼亚阿拉伯标准石油公司（Casoc，以下简称阿美），这就是沙特阿美石油公司的前身。

年，美国德克萨斯石油公司（后改名德士古石油，Texaco）获得了Casoc50%的所有权，年1月31日，Casoc更名为阿拉伯美国石油公司，即阿美石油（Aramco）。

年时，美国四家石油巨头Socal（雪佛龙，30%）、Texaco（德士古，30%）、Exxon（埃克森，30%）、美孚（10%）已经分食阿美。而随着石油价值和国际战略地位的上升，巨大财富和政治话语权终于让沙特政府觉醒，开始了一场漫长的「国有化」过程。

尽管国有化对海外投资者和跨国石油公司而言是一场梦魇，但沙特政府不遗余力，通过持续的「赎买」，坚持让阿美石油公司国有化，终于在年完成。

年，阿美正式更名沙特阿拉伯国家石油公司（也即沙特阿美），这期间不仅给了美国投资者喘息的机会，也同时给了沙特员工足够长的接管公司的时间。

即使已被「国有化」，沙特阿美依旧是一家美式管理风格的跨国集团。

收归国有化后，阿美迎来第一位总裁，阿里·纳伊米，也迎来沙特人主政时期。新官上任的阿里·纳伊米开始向东方寻找商机，年，阿里·纳伊米收购了韩国双龙石油炼制公司35％的股份。

海外战争后，沙特阿美开始实施「垂直一体化」战略，接管了沙特阿拉伯营销和精炼公司(Samarec)，变成上下游一体化的公司。

年，随着Petrolube公司71%的股份和Lubere公司70%的股份被转给沙特阿美，公司正式介入润滑油业，沙特阿美几乎控制了沙特的全部碳氢化合物产业。

年，沙特阿美以每股32里亚尔(8.53美元)的价格上市，市值达到1.7万亿美元，成为世界上最有价值的上市公司。这年沙特阿美实现营收亿美元，净利润亿美元，是苹果公司的近2倍。

虽然沙特一直强调沙特阿美是沙特的国有化企业，但却一直没被列入沙特的财政，再加上美国的官方刊物《国会季刊》将阿美描述为「美国在海外的最大私人投资」，所以坊间也有关于其「姓沙还是姓美」的争议。

事实上，除了沙特家族掌握着整个沙特王国的最主要财富，还有五个家族地位也极其显赫。自沙特阿拉伯建国以来，沙特家族一般都将与伊斯兰教有关的重要职务交给谢赫家族的成员担任；朱贝尔家族在负责就国家事务向国王提出建议的咨询机构—协商会议任要职；希斯里家族在王室任要职；苏莱曼家族曾当过老国王的财政要臣；拉登家族以建筑工程承包起家，是沙特王国最大的建筑工程承包商之一。

一级市场“大金主”，二级市场“扫货王”

对沙特来说，其财政收入的绝大部分来自石油工业，除此以外其他产业几乎全无。石油属于不可再生资源，总有枯竭的一天，这给沙特的经济结构带来致命的缺陷。

沙特的经济转型势在必行。

得益于主权财富基金的兴起，沙特石油出口的很大一部分收入被拿来筹建主权财富基金。在年的全球前20大主权财富基金中，沙特央行（SAMAHoldings）和沙特公共投资基金(PIF)分列全球第7位和第11位。

年3月，沙特阿美的所有权被转让给了PIF，由此，PIF基金的绝大部分财富来自沙特阿美。

截至年，PIF的流动资产为亿美元。沙特的目标是到年扩张到2万亿，成为全球第一大主权财富基金。

PIF和新加坡、挪威等主权基金不同的是，挪威中央银行只投上市公司，新加坡的GIC和淡马锡在国内、国际投资都有不同分配。年，随着穆罕默德·本·萨勒曼出任PIF主席，其投资策略发生了不同的变化。

年之前，PIF基本聚焦于沙特国内，仅有2%用于境外投资，如对沙特电信、沙特电力、沙特银行的投资。另一方面，主要围绕石油化工领域做投资，如对全世界最大的石油化学公司之一SABIC的投资。

年之后，PIF开始激活沙特还缺失的发展领域，并开始在全世界寻找合作伙伴，平衡国际投资组合，如投资孙正义软银愿景一期基金亿美金、出资亿（美金）与黑石共同建立亿美金的基础设施投资基金等（主要投资美国的基础设施项目）。

在亚洲，通过软银愿景，PIF已经向中国投资了亿美元，其中间接投资了蚂蚁金服，是其第一批外资投资人。沙特也是Uber、滴滴、Ola、Grab等的直接或间接股东。此外PIF还和俄罗斯成立了中俄沙特基金，向中国、俄罗斯和沙特投资，并即将在中国设立代表处。

年，沙特阿美还入股了中国浙江石化新建炼化项目，持有浙江石化9%的股权。

在一级市场动作频繁的PIF，也没有放过「抄底」股市的机会。年，在新冠疫情全球蔓延期间，PIF尤为活跃，「你不想浪费一场危机……所以对我们而言，我们当然正寻找任何机会。」PIF的主管说道。

说到做到的PIF，很快就花了大约5亿美元，买下美国莱恩娱乐公司5.7%的股份。

此前，他还大肆买进、持有至少77亿美元的美国和欧洲的蓝筹公司，包括英国石油公司8.亿美元股份、波音公司7.亿美元股份、及Facebook、美国银行、花旗集团、嘉年华邮轮、迪士尼、万豪国际、辉瑞、星巴克等优质公司股份。

除了此前对EquinorASA、荷兰皇家壳牌、道达尔和埃尼石油公司的投资外，PIF还增持了加拿大油砂公司SuncorEnergy和加拿大自然资源公司(CanadianNaturalResourcesLtd.)的股票。

即使面临油价暴跌和经济危机，但依旧没有挡住PIF海外投资的坚定之心，他自然也没放过巴菲特的伯克希尔哈撒韦，持有其7,万美元的股份。

因为PIF承担着帮助沙特摆脱单一经济结构、成为经济多元化国家的重担，是「沙特愿景」的一部分。到年，在PIF的未来2万亿美金的目标规模中，对沙特本土和国际市场的投资会各占50%。

至于PIF在年疫情期间如此大肆抄底股市，是急躁还是好时机？也许「得三年以后才能见分晓。」伦敦一名资深银行家如此评价，但在沙特王储储穆罕默德·本·萨勒曼看来，年正是PIF扩充资产配置的好时机。

今年三月初，多家意大利媒体还爆出消息，PIF也正在与苏宁集团进行接触，并提出3亿欧元收购30%国米股份的初步建议。

王储之战：谁成就了谁

年代之前，沙特王室不允许参与商业，认为这有损皇室尊严。

据「维基解密」曾经揭露的沙特王室「福利系统」，王室每位成员能够领取的俸禄是「例银」，而这笔资金的背后源头当然还是「石油」。

但随着王室成员的越来越多，需支付的「例银」负担越来越重，再加上有的王室挥霍无度，王室成员终于开始鼓励从商。

而在从商的王室成员里不乏佼佼者。

其中之一是沙特亲王阿尔瓦利德，已成为中东首富，也有「阿拉伯的巴菲特」之称。他的投资几乎涉及全球各个商业领域，先后入股可口可乐、麦当劳、迪士尼、时代华纳、亚马逊等全球知名企业，还拯救了差点倒闭的花旗银行。

而激进的改革派、王储穆罕默德·本·萨勒曼做的或许最「正确的」事，便是自年掌管PIF后，经由软银愿景加码科技公司，成为世界科技界背后的大金主。

年，沙特阿拉伯王国国王萨勒曼宣布废黜原王储穆罕默德·本·纳伊夫，将原副王储穆罕默德·本·萨勒曼改立为新王储，萨勒曼正式掌握了沙特王室的实际大权。

谁能说得清，是小萨勒曼成就了孙正义，还是孙正义成就了小萨勒曼呢？

如此看来，领导着沙特的沙特家族们，似乎并非人人眼中奢靡成风的「败家子」，虽然他们绝不是巴菲特那样每天只吃麦当劳的「抠门」老爷子，但他们其中的上进者，似乎更像「孺子可教」的「富二代」。

坐在不可持续的「黄金帝国」上，却也知道广结良友、搭台唱戏，占领「趋势」的高地。

穆罕默德不忘「自搭平台」。被称为「沙漠里的达沃斯」的「未来投资倡议大会」（FII）就由PIF出资成立，如今已经举办四届，跻身世界科技界大会知名榜。

年第二界的FII中国出席代表团十分豪华，包括阿里巴巴副总裁高红兵、蚂蚁金服副总裁纪刚、中银国际执行总裁李彤、滴滴出行总裁柳青、GE中国总裁段小缨、中俄投资基金董事长胡兵、创新工场总裁李开复等。

年1月，第四届FII的主题为：新的复兴。高盛、凯雷、瑞士信贷、桥水基金、创新工场、天桥资本纷纷到场，会议大主题下，医疗保健、数字化、教育和文化的未来成为优先主题。

在PIF的未来发展中，FII已成为PIF的资金风向标。它不仅是沙特走出去的机会之一，也是中国企业出海的窗口之一。

积极进行多元产业布局，配置高增长的科技领域；可以突破复杂地决策流程，沙特家族俨然就是决策高效、口袋多金、最优质的一类家族LP。

不过，信息越来越广泛、学习曲线越来越完善、实践与教训越来越丰富的沙特王子们，以后恐怕也很难在45分钟内，决定再出资亿了吧。

因为按照比尔黄(BillHwang)一天亏掉亿美金的速度，王子们再厚的家底，恐怕也吃不消、经不起。