来源：上海证券报

　　16日晚间，龙蟠科技就上交所对印尼投资项目的问询进行了具体回复，其磷酸铁锂产业的路线图逐渐清晰。

　　近日，龙蟠科技发布公告称，公司控股子公司常州锂源拟与STELLARINVESTMENTPTE．LTD．（以下简称“STELLAR”）在印度尼西亚投资设立合资公司，在中苏拉威西省莫罗瓦利县莫罗瓦利工业园（以下简称“IMIP”）内投资开发建设年产10万吨磷酸铁锂正极材料项目。

　　该项目有望成为磷酸铁锂项目“出海”的第一单。作为从事车用环保精细化学品的企业，龙蟠科技近年来在磷酸铁锂正极材料上迅速布局。

　　龙蟠科技创新领域板块介绍来源：公司 　　缘何出海？

　　龙蟠科技印尼项目总投资约为2.35亿美元，常州锂源持有合资公司70%股权。公司称，IMIP是由中国和印度尼西亚两国共同设立的大型现代化工业园区，年被中国商务部和财政部确认为中国境外经济贸易合作区，年被印度尼西亚政府批准为保税区。目前，IMIP已吸引了多家中国及其他国家的企业投资，并提供较为优惠的税收政策。

　　从上游市场来看，碳酸锂等产业在印尼早有布局。龙蟠科技公告称，年以来，已有亿纬锂能、华友钴业、格林美、中伟股份、盛新锂能等多家从事锂离子电池材料业务的上市公司在印尼投资建厂，形成了一定规模的锂电池材料产业布局。

　　此外，碳酸锂产能本身主要分布在澳大利亚、智利、阿根廷等海外地区，印尼作为连接上述地区和中国的海运枢纽，公司从国内及其他国家采购原材料到当地，能够实现较为便捷、较低成本的运输。

　　从下游市场来看，磷酸铁锂海外项目更利于为海外客户配套。龙蟠科技公告称，年以来，已有LG、现代、特斯拉等国外新能源汽车及锂离子电池生产企业计划在印尼投资建厂，但目前全球磷酸铁锂的产能主要集中在中国，海外磷酸铁锂产能建设较少，缺乏规模性的生产产能。

　　龙蟠科技现有产能利用率情况来源：公司公告

　　产能处于饱和状态是龙蟠科技外扩的原因之一。公司表示，目前产品订单主要来自宁德时代、亿纬锂能、瑞浦能源、中航锂电、万向一二三、力神等锂电池行业客户，产能已全部用于向上述客户供货，部分订单还需要通过委外加工完成。除了上述客户的持续下达订单外，公司还在不断开拓新的国内外客户。

　　产能布局逐渐清晰

　　4月，龙蟠科技宣布收购贝特瑞的磷酸铁锂业务，正式从事磷酸铁锂生产和经营业务。据查，年，贝特瑞的磷酸铁锂产能在国内处于前五的位置，这使得龙蟠科技一跃成为相关行业头部企业。

　　年，国内磷酸铁锂产能出现“跨越式”发展。21世纪资本研究院分析称，进入磷酸铁锂赛道主要有两种方式：一种是企业市场拓展能力足够强大，能够挤占德方纳米、湖南裕能等原有龙头的市场；另一种则是直接与宁德时代、比亚迪等动力电池企业绑定，通过进入其供应体系，直接将新建产能的市场锁定。

　　从磷酸铁锂的扩张角度来看，龙蟠科技的速度并非最为激进。公司现有磷酸铁锂正极材料产能主要系已建成的江苏纳米年产2.25万吨一期项目与天津纳米年产1万吨项目，这一产能尽管在年属于较高水平，但年其竞争优势将出现明显下降。

　　8月份，龙蟠科技控股子公司常州锂源与新洋丰计划共同投资2亿元在湖北荆门市成立合资公司湖北丰锂新能源，布局建设5万吨/年磷酸铁项目，常州锂源拟出资万元持有40%股权。10月中旬，常州锂源正式获得宁德时代投资。

　　频繁的扩张动作，使部分业内人士对龙蟠科技的资金流表示担忧。龙蟠科技公告称，年三季度末，由于收购磷酸铁锂业务，公司资产负债率由年末的28.44%提升至52.44%，与同行业公司基本可比。

　　磷酸铁锂产能预测来源：财信证券（单位：万吨）

　　财信证券认为，从供给端来看，行业整体扩产力度较大，且不乏化工企业跨界进入磷酸铁锂材料的生产环节，供需平衡表显示供给或偏松，但也要注意名义产能与实际产能以及最终产量之间的差异。由于新增产能较多，未来1-2年内实际产量或低于名义产能。此外，对于化工企业的跨界切入来说，投产和达产的节奏亦需博弈。